より低い石油価格は市場を再調整し始めます

ジョン・ケンプ4 6月 2019
©zhu difeng / Adobe Stock
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原油価格の下落は、米国の原油生産量の増加を減速させ、サウジアラビアとその同盟国が2019年末までに減産を拡大するよう奨励することで、石油市場のバランスを取り戻し始めています。

米国エネルギー情報局によると、2月から3月の米国の原油生産量は1日当たり241,000バレル(bpd)増加して11905万bpdになった(EIA、2019年5月)。

年初来3ヶ月間の米国の原油生産量は前年同期比で15億7500万bpd増加したが、成長率は2018年第3四半期の1920万bpdから減速した。

メキシコ湾の連邦海域を除く米国本土48州からの陸上生産量は、第1四半期の前年同期比で1.425百万bpd増、2018年第3四半期の1817百万bpd増から減少した。

4月末から更新された第4四半期の初めからの下落価格は、主要なシェールプレイにおける新たな掘削と新たな坑井仕上げの速度を減速させました。

油田サービス会社のBaker Hughesによると、石油の掘削装置の掘削数は5月末にはわずか800にまで減少し、2018年11月の現在のサイクルのピーク888からほぼ10パーセント減少した。

経験によると、坑口価格の変化は3〜4ヶ月の遅れで石油を掘削する掘削装置の数の変化、そして9〜12ヶ月程度の遅れで生産量の変化があることを示しています。

そのため、最近の価格下落の影響は、2019年後半から2020年前半にかけて、緩やかな生産成長にまで及んでいきます。

サウジアラビアと石油輸出国の拡大されたOPEC +グループ内の同盟国が、今年下半期に現在の生産量削減を拡大することを、低価格も押しています。

米国の頁岩からの供給増加の鈍化とサウジアラビアおよびその同盟国による継続的な抑制の組み合わせは、2019年と2020年の後半に予想される石油の過剰供給を排除するはずです。

価格収束
先月、ブレントのスポット価格とカレンダースプレッドは、今年後半の石油市場の見通しについて矛盾するように思われるシグナルを送っています。

4月下旬以降スポット価格が低迷していることから、トレーダーは市場の供給過剰や在庫の大幅な増加を懸念しています。

これとは対照的に、6ヶ月カレンダーのスプレッドは逆方向に深く急上昇し、トレーダーは供給不足と在庫のさらなる引き下げを心配していることを意味します。

生産への懸念の多くは、近くの月に集中していますが、今後の見通しは消費への懸念によって支配されています。

ロシアの輸出はパイプライン汚染により混乱したままであり、北海プラットフォームは維持管理されているが、スプレッドの逼迫は7〜8月の先物に集中しており、入手可能性についての懸念を反映していた。

7月の契約が期限切れになり、6ヵ月のスプレッドが8月から2月にロールフォワードされるにつれて、1ドル当たり4ドル以上から2ドル以下に急減し、さらなるプレッシャーを受けています。

スポット価格とスプレッドは最終的には収束しなければなりません。これまでのところ、その収斂はスプレッドの軟化から来ており、年後半には生産よりも消費に対するより大きな懸念を示しています。

シェール生産量がさらに減速し、OPEC +が減産を拡大しない限り、トレーダーは、消費の伸びが潜在的に減速して市場が年後半に供給過剰になる可能性があることをますます懸念している。

スポット価格とスプレッドは、2018年第4四半期と同様に、生産の伸びを鈍化させるための調整を強制する方向に向かっています。

後退は来ています
消費の懸念は、世界の経済が急激に減速し、それが貨物輸送および製造部門に波及して石油需要に打撃を与える可能性があることへの大きな懸念から生じています。

最近の経済指標は、2017年と2018年の力強い成長を受けて、世界の製造業の動きと貨物の動きが横ばいになったり下落したりすることを示しています。

ニューヨークFRBの利回り曲線モデルによると、景気後退リスクは2008/09年の大不況以来最高であり、1991年と2001年の景気後退以前よりもすでに高かった。

先物市場によると、米国の金利トレーダーは現在、連邦準備制度理事会が2020年の初めまでに金利の4分の3近く近くまで金利を引き下げると予想しています。

OECDの主要経済指標は、ほぼ10年間で最低になり、1970年以来常に切迫した不況を示しています。

世界最大の石油輸入国である中国では、2018年半ば以降、製造業者は大きな勢いを失い、事業活動は過去6ヶ月間のうち4ヶ月間で減少しています。

その結果、原油価格は、景気後退が予想される消費に食い込むリスクの高まりに対応するために転落しました。

景気後退のリスクが後退した場合、価格は再び上昇するでしょうが、当面の間、トレーダーはサウジアラビアと米国のシェール生産者に、経済の減速の可能性に直面して生産高の伸びを抑制する必要があるというシグナルを送ります。

カテゴリー: ファイナンス