石油トレーダーは2020年の経済の上昇に賭けた

ジョン・ケンプ25 11月 2019
©namning / Adobe Stock
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主要な統計機関が生産が消費を上回り、石油在庫が増加すると予測しているにもかかわらず、原油トレーダーは来年、市場が大幅に縮小すると予想しています。

大部分の相違は、2020年の世界的な成長についての異なる仮定によって説明できます。

国際エネルギー機関(IEA)、米国エネルギー情報局(EIA)、石油輸出国機構はすべて、2020年に石油市場が黒字になると予測しています。

3つの機関のそれぞれは、OPEC以外の石油供給量が来年の世界の石油消費量よりも1日あたり約100万バレル(bpd)速く増加すると予測しています。

また、3つの機関は、OPEC以外の生産量が220万から240万bpd増加すると予測していますが、消費量は110万から140万bpdしか増加しません。

これらの予測が正しければ、OPECメンバーとその同盟国が自国の生産量をさらに削減しない限り、原油および精製製品の在庫が大幅に増加します。

しかし、原油先物曲線の形状は、トレーダーとヘッジファンドが来年の備蓄の低下を予想していることを示唆しています。

ブレントの6か月のカレンダースプレッドは、1か月前の1.90ドル未満から昨年1バレルのコンタンゴである1バレルあたり約3.50ドルの後退に引き締められました。

バックワード(スポット価格が先物価格より上で取引される)は通常、在庫の低下/低下に関連しますが、コンタンゴ(先物より下にスポット価格が取引される)は通常高/上昇在庫に関連します。

6か月のカレンダースプレッドは、1990年の開始以来、すべての取引日で91パーセンタイルになりました。これは、トレーダーが今後6か月で生産が消費を大幅に下回ると予想していることを意味します。

スプレッドウォッチング
ブレント先物は、原油市場が2014/15年の不況から徐々に回復しているため、2015年初頭から徐々に後退に向かっています。

しかし、現在の逆流の程度は異常です。同様の大きさの以前の逆流は最近一時的であり、石油供給の突然の混乱に関連しています。

2019年のサウジアラビアの石油施設への攻撃、または2018年のベネズエラとイランに対する米国の制裁の繰り返しにより、大きな後退が引き起こされました。

ただし、現在の逆流は、石油供給の突然の損失とは関係ありません。代わりに、供給の着実な引き締めと2020年のより速い需要成長への期待の組み合わせを反映しています。

米国の制裁措置は、イランとベネズエラからの輸出を制限し続けています。低価格は米国の頁岩からの成長を鈍化させると予想されます。そして、OPEC +グループの輸出業者は、現在の生産抑制を来年まで延長する可能性が高い。

同時に、投資家と商品トレーダーは、世界経済が2020年の景気後退を回避することを期待しており、今後12〜18ヶ月の石油消費の急速な成長をサポートします。

最近の金融市場と産業のデータは、世界経済の現在の景気循環の低迷が最悪のポイントを過ぎているかもしれないことを示唆している(「世界経済は最も狭いマージンで景気後退を回避する」、ロイター、11月19日)。

それが正しいことが証明された場合、1997/98年の同様の中間サイクルの減速の後、1999/2000年の回復と同様に、2020/21年に周期的な上昇の可能性があります。ロイター、3月19日)。

トレンド復帰
過去20年間で、石油消費量は平均で年間約1.5%増加しました。現時点では、年間150万bpdに相当します。

石油消費の伸びが来年の長期トレンドに戻った場合、消費量は現在の主要機関の予測と比較して150,000〜300,000 bpd増加する可能性があります。

そして、消費が2.1%増加した1999年のようにより強く回復した場合、石油使用量は主要な予測と比較して70万から100万bpd増加する可能性があります。

したがって、石油消費の循環的な回復は、来年の非OPEC生産の予測される成長の多くを吸収する可能性があります。

したがって、2020年の石油市場のバランスと価格にとって、米国と中国の貿易緊張の解決、または少なくとも一時的な停戦と、その結果としての世界の成長への影響は重要です。

グローバル成長
現時点では、国際通貨基金(IMF)および経済協力開発機構(OECD)を含むほとんどの主要な経済予測者は、2020年に世界的な成長が抑制されていると見ています。

しかし、米国と中国の貿易紛争が解決でき、世界的な拡大が再び加速すれば、経済活動と石油消費の両方がより速く成長する可能性があります。

IMF / OECDに続いて、主要な石油統計機関は来年の世界経済成長の緩やかな加速のみを予測しており、石油市場が過剰供給されることを示唆しています。

対照的に、石油トレーダーは、より速い経済加速にますます賭けており、予測された石油余剰を排除し、さらには市場を赤字に追い込んでいます。

現時点では、ほとんどのヘッジファンドや他のマネーマネージャーは、石油先物と価格の上昇に賭けるオプションで比較的小さな投機的ポジションを持っています。

しかし、景気回復の見通しにより、今後数ヶ月でより多くのファンドマネジャーが強気のロングポジションを確立することを奨励する場合、逆方向への移行が加速されます。

ポートフォリオマネージャーは、最大のボラティリティと流動性を提供するため、満期に近い先物契約に投資する傾向があります。

ヘッジファンドのコミュニティが経済をさらに確信し、2020年に石油消費の成長が加速すると、ポジションの構築により後退がさらに急になります。


(ジョン・ケンプはロイター市場アナリストです。表明された見解は彼自身のものです。 ルイーズ・ヘブンズによる編集)